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在前面的文章中重点分析了钢铁行业下游产品螺纹钢和热轧板卷主力合约的基差变化趋势，本文将目光聚焦到钢铁行业的上游原材料铁矿石，利用铁矿石的期货价格数据和日照港（600017）62.5%纽曼粉的现货价格数据算得基差数据，通过观测铁矿石主力合约的基差在其存续时间内的变动情况来分析不同时间周期市场的供求变化趋势。通过对铁矿石主连的进一步分析发现铁矿石的主力合约一般在01合约、05合约和09合约之间相互转换，01合约一般在8月初至12月初成为主力合约，05合约一般在12月初到次年4月初成为主力合约，09合约一般在4月初到8月初成为主力合约。因此本文将重点研究01、05以及09合约基差的规律。

图1为铁矿石历年01合约基差对比图，其基差大多在0值上方的一定范围内震荡，并且趋近与一条直线。具体来看，直至8月份，01合约的基差保持在正值并在小幅度震荡。8月初时成为主力合约，此时的市场正处于“金九银十”消费旺季的补库时期，市场对于未来的需求提前兑现，短时间内供不应求，现货价格上涨幅度显著强于期货价格上涨幅度，基差呈现了小幅度的上升趋势。随着消费旺季的结束，叠加01合约临近交割期，期货价格逐渐向现货价格靠拢，基差开始向0收敛。但是2022年5月受疫情影响，市场上对于未来的预期持续走弱，导致期货价格快速下降，使得基差升高，之后在未来预期走弱的影响下，现货价格也开始逐渐回落，且回落幅度逐渐增强，基差逐渐减少。

图2为铁矿石历年05合约基差对比图，其基差大多在0值上方的一定范围内震荡，并且趋近与一条直线。具体来看，05合约生成的时候，市场处于“金三银四”消费旺季过后的去库阶段，此时市场处于需求走弱的预期下，导致现货价格高于期货价格，基差为正，并在一定范围内震荡。进入三季度后市场对于“金九银十”消费旺季的预期提前开始兑现，使得现货价格上涨幅度增强，基差呈现小幅上涨的趋势。进入12月之后，05合约开始成为主力合约，此时厂商处于去库阶段，同时对于第二年“金三银四”消费旺季的预期增强，导致05合约的期货价格向现货价格收敛，基差逐渐趋向于0，并在0值周围震荡。然而对于2022年来说，05合约形成的时候，市场已经处于未来预期走弱的影响下，现货价格呈现回落趋势，并且降幅逐渐增大，基差逐渐减少。

图3为铁矿石历年09合约基差对比图，其基差大多在0值上方的一定范围内震荡，并且趋近于一条直线。具体来看，09合约生成的时市场正处于“金九银十”消费旺季的末端，此时市场对于未来的需求处于看空的趋势，现货价格高于期货价格，基差为正，但是厂商此时基于减少库存压力，市场上呈现供过于求的状态，现货价格的降幅大于期货价格的降幅，基差逐渐走弱。但是在“金三银四”消费旺季的备货期，市场对于未来的预期提前兑现，现货价格涨幅大于期货价格涨幅，基差出现小幅上涨。4月份，09合约成为主力合约，此时消费旺季结束，市场转向去库，短期内呈现供过于求的状态，现货价格降幅大于期货价格降幅，基差下降，同时09合约逐渐临近交割期，期货价格向现货价格收敛，基差逐渐趋向于0。然而自2021年5月起，国际铁矿石价格暴涨，从7月开始又出现大规模下跌，使得铁矿石现货价格也出现大幅涨跌的情况。而此时的09合约又正为主力合约，因此基差也从5月开始大幅上涨，并从7月开始逐渐回落。

综上可以发现，铁矿石的01、05和09合约从形成到结束，其基差在大部分时间内都为正值，且在0值附近小幅度震荡，在消费旺季来临前，厂商会采取补库策略，会有小幅上涨，在消费旺季结束后有所回落，在临近交割期前基差会向0值收敛。此外，当一些外部事件对铁矿石的供给以及未来需求预期产生影响时，铁矿石的基差会出现大幅度波动。